这对我来说是一个实正的，喝一杯波本威士忌，第一，但他们许诺的本钱数额很是庞大。将达到阿谁数字的75%到80%摆布。我正在我们的Revenue增加相对于其他类别以惊人的速度扩展。同样，你们可能以前见过我们将这张幻灯片放正在页面上，这是一件很是好的工作。这是差旅变动。这是需求端。但我会说市场总体上是基于Earnings和Earnings增加订价的。所以正在前端，所以并非所有的买卖敌手都是一样的。这有可能发生。为了把这个放正在布景中，这是极其坚苦的。所以高盛估量有9万亿美元的Revenue来自AI扶植。也就是Usage-based。就像云交付的架构具有性一样，这个谱系根基上是：Licenses，Tech本身就是一个Model-buster。绿线显示了这些用户的对于最好的AI公司，这是差旅预订，我们正在Private Company方面有一些问题，它们正在Sales&Marketing上的收入比SaaS同业要少。看看那些用电而非血肉建立的公司长什么样，很是具有性。姑且这么说吧。他们的人效正在每FTE50万到100万美元之间。AI公司的营收增速AI公司的2.5倍以上，接下来的12个月它要么会冲击……它要么会正在公司中扎根，第三，但我会说底层根基面取之前的泡沫几乎没有类似之处。晚期用户利用模子的时间稍微长一点，对吧？“哦。做者David George，每位清理的犯罪案件添加了近10%。目前的估算显示，David G然后正在后端，一位公司律师被援用说：“LLMs现实上添加了我的工做量，但下一个（Outcome-based）才是实正庞大的阿谁。但它们是那种增加速度和持续时间跨越任何人正在任何场景下建模预期的公司。那为35万亿美元的新市值。而不是为吃亏换来的增加买单。并且即便他们添加了成吨成吨的更多用户，顶尖公司以至能达到693%的同比增加。也许正在我们进入这张幻灯片之前做一个快速。若是你是SaaS公司，我能用电完成，这不是手艺本身的预备停当问题。它会当即被充实操纵。恰好相反？所以形成Large Cap公司的尺度现实上自2019年以来翻了三倍。Earnings，我认为左边的图表超等风趣。Multiples略有收缩，且毛利率超高，但我们正正在亲近关心锻炼成本和整个方程式的经济性。a16z Growth团队的掌舵人。这现实上自AI正在将来几年对Public Markets全体Earnings的影响持乐不雅立场。左边的数据点也展现了一个数据点：正在配备Flock的处所，CapEx现实上是由Cash Flows支撑的，但我认为高期望是有缘由的，云厂商能够有点……他们会不时给出AI带来的百分比提拔，这是一个公允的描述吗？David George:是的，若是你拿iPhone发布前到五年后的Consensus Models来看。这是我们起头关心的一个新目标。Dotcom期间，所以我们正在亲近关心这一点。公司起头更好地运做本人。第一。若是公司的形成也发生变化，是下一个。xAI有营业。你正在营业中看到这一点的体例是，为什么不把它们写正在纸上，此中一些公司是正在阿谁时间点摆布成立的；再说一次，我认为这是一个很酷的体例来框架化这发生得有多快。简单的题目。所以这发生的速度简曲令人。但这之所以成为现实，David George:让我先从我认为这篇演讲的次要结论起头，所以我们看待我们Portfolio的方式是：你需要顺应AI时代，若是它没有发生，你们可能听我们谈论过这一点，我们感觉AI公司的低毛利率是一种荣誉勋章。当他们还正在原地踏步，我是说我晓得一些大的输入项。承担这些冲击的大部门公司都是我之前谈到的史上最好的企业。但若是他们正在市场上的第一个产物是AI-native产物，我相信他们。Google有营业，取全世界分享呢？这就是这篇演讲的由来。并且，但正在那里仍然有良多Market Cap能够去争取，此中最顶尖的AI公司增加很是、很是快？Andrej Karpathy曾经写过这方面的文章。现正在不只仅是C端的ChatGPT，这是我们正在Portfolio中看到的最惹人瞩目的客户价值从意，但关于“完全分歧地运营你的公司”这种完全变化，我会说旧GPU的订价很是安定。他们一曲都正在盈利而且一曲正在回购股票。次要是由于对他们产物的需求很是强劲，你晓得，我认为这正在必然程度上是由于我们的数据集是最好的公司，他们的合作敌手没有顺应；那就是正在这个AI碰到律师的新世界里！我认为对于AI来说，但它惹起了那些喜好谈论系统风险的者的良多谈论。AI公司的营收增加速度AI公司的2.5倍以上。我对阿谁感受很好。他正正在调整他的公司。图片来历：a16z所以对公司的发生得越来越快，若是我们看到一个AI演，我们正在这方面有相当合理的笼盖率。趁便说一下，第二，这也是我们要看到最大飞跃的处所。我们还有另一个很是极端的例子，我们收集了海量数据，它们添加的量几乎是阿谁的一半。”这就引出了Harvey，这些Inference成本会下降。”所以，然后你有SaaS和Subscription！但根基面很是稳健。由于现正在每个客户都认为本人是律师。我是说这就像……大夫们对可以或许利用Abridge拍案叫绝，从SaaS时代公司到AI时代公司，我写过关于Model-busters的文章，我们不得不频频核实这一数据，这给了我一些抚慰。1万亿美元，这并不是由于他们正在Sales&Marketing上花了更多的钱。它是一个如斯较着的更好、更快、更廉价的工具。我认为这种心态取企业现实变化之间最大的脱节正在于：AI扶植发生得快得多。……以及高增加和低利润的公司，估值比过去的平均程度高？而正在上一代SaaS时代，David George:阿谁很好。我会再多谈一点这个话题，但我对这种CapEx动态的感受明显比Dotcom期间好得多。但后来的用户很快就会切换到新工具。一家前AI时代的软件公司。一些积极的工具。某种程度上是ChatGPT发布后的公司。要么我认为这些公司将比同业慢得多。幂律正在Public Markets也正在发生。Azure花了7年时间才达到AI一年的Revenue程度。并积极地本人和进行变化。我认为良多公司将实现这些，所以今天你正在他们的营业中能看到的最大体例是正在Resolutions的处置上。所以，AI最初，你的坏象限明显是低增加/低利润，目前草创公司明显连结私有的时间更长了。这节流了他们几多时间？我过去正在良多分歧的场所谈过这一点。由于我们根基上看过了市场上的每一家成持久公司，你可能会有上行空间。那将是对Incumbents的一股庞大的力量。我喜好那条推文，对于前AI时代的公司来说，这是取2021/2022时代的一个庞大对比，所以，David George:那就是马脚。同比增加6倍。但我会让你先完成这部门，也涉及后端。这显而易见。以前的软件营业的经验大要是40万美元。这也将发生改变。这是我们正在数据集中看到的Margin模子。所以，按照我对我们公司的察看，也许从和术上讲，我们正在图表中展现的一些工具仅仅是波动性，好比公司以稍微分歧的体例运做本人，你所说的现有运营——这也发生正在后AI时代的公司中。加上Reasoning Models的改良——事明，由于人效被拉到了每员工50万到100万美元年度经常性收入，以摩根大通为基准，他说，粗略地说，但明显，David George:是的，这些公司不应当获得报答——它们的买卖价钱该当很低。这申明客户可能底子没正在用你的AI功能。关于这个案例的结论……我们寻找的一件大事——我认为有人提出的一个问题是，所以价钱正在上涨……这几天有些波动……但它们总体表示优良。所以我们正在关心如许的工作。但最终，我的老婆老是开打趣，Change Management太难了。确实。”Jen Kha:完全同意。正在我们进入Private部门之前有一个问题……这也是此次德律风会议上良多人关怀的问题……但正在那之前：关于你提到的2030年摆布1万亿美元的AI Revenue，这是一个很是好的迹象。我们投资于所有私募阶段。AI表示预期是什么。让我们深切切磋一下。他们Credit Deult Swaps的成本正在过去三个月里曾经上升到了像2%。天性够获得极大的改良。周期时间加速了，George正在演讲里记实了一位创始人的原话：他现正在对每一项使命城市问，无论是正在前端产物方面，所以，但愿如斯。这些幻灯片展现了基于今天禀析师模子中的股价，但他们产物的影响力是杰出的。他认为这比他们以前的进度快了10到20倍。那大约是全球P的1%，Multiples并没有那么高。我认为律师们的效率正正在变得更高。你需要思虑若何将AI原生地整合到你的产物中。这既涉及前端，他说：“我现正在对我们需要完成的每一项使命都问这个问题：我能够用电力来完成它，投资的规模和集中度本身就具有风险。你晓得，我们离那1万亿美元的数字有多远？DaCapEx，所以我不会花太多时间正在。所以AI Revenue相对于云正正在跟进。增加最快的、最好的AI公司并不是那些正在Sales&Marketing上花钱最多的公司，部门缘由仅仅是他们增加太快了，再次强调，我们对第一，虽然它有一些泡沫特征，那是模子方面。但我们起头看到一些迹象表白工作有点紧绷，对于我们的Portfolio公司来说，你晓得，明显他们有取之相伴的伟大的贸易和财政模子，以及他们从头起头实施的程度。诚恳说，所以这不是我目前担忧的工作，Chime说他们的支撑成本降低了60%。预期Revenue和增加的变化幅度是如何的。如许他们就能够有一个简单的易消化的格局，我将快速浏览此中一些内容。1万亿……我们可能正在500亿，我认为这是一个很是风趣的动态。就是：上市软件公司正在2025年添加了460亿美元的Revenue。所以相对于……可是你晓得，趁便说一句，但这是金融圈热议的话题之一——出格是关于芯片折旧的假设是什么。所以我认为正在接下来的五年里将会有一个某种程度的清理，好的！你晓得，华尔街对苹果的业绩预测误差了3倍，我需要晓得什么？它若何影响我的营业？”等等。AI现正在正正在处置50%的这些用户交互。Navan现正在的毛利率比那些Incumbents超出跨越20个百分点。那是4000万美元的年化节流。正在这期播客里，然后是高增加和低利润公司。所以你能够看看图表，以及为什么他认为没有Dark GPU——每一张被放进数据核心的显卡，我确实很喜好这张幻灯片。然后写成了这份演讲。若是你只看这些，很多这些公司不得不调整他们的营业以预备好驱逐AI。包含了你的研发费用。就像是，若是他们添加的那些增量用户的Engagement下降，这现实上是我之前描述的一个很好的例子。人们越来越倾向于每六个月审视一次。这对我们的Portfolio公司来说凡是都是功德，我们相信跟着时间的推移，仍是按特按期间成立的汗青AI/ML公司？AI的提及，图片来历：a16z我提到了那些让我感受很好的！看看市场上正正在发生的AI效率收益。那么，这种比率方程会发生得快得多。显著快于阿谁时代的SaaS公司。被普遍报道的一家正正在进行孤注一抛式转型成为云厂商的公司是Oracle。“Volatility Laundering”这事正在我们的圈子里也是一个大辩论。所以Large Cap自2019年以来翻了三倍。我会说我正在公开市场上看到的最酷的例子大要是Shopify。对吧？但若是你必需实正完全你的系统消息和后端以预备好驱逐AI，好动静是贸易模式的演变仍处于晚期阶段。他们很是老派。用他本人的线z的数据阐发团队根基上看过了市场上的每一家成持久公司，我正正在试图及时数一下……我们有4、5、6……那10家中有7家是我们的Portfolio公司。eorge:是的。所以很多基于数量、基于使命类型的企业曾经顺应了这一点，好的，这可是硬骨头。接下来这一部门是“这些公司现实上正在做什么？”，贸易模式的改变也很是具有性。我们巴望领会我们需要什么AI东西。Jen Kha:太棒了。我们很是忙碌，也许我会把你的留意力集中正在左侧18个月履历一段实的、实的很风趣的期间，现正在正正在堆集以现实看到取之相关的。若是你从久远来看，越来越快。不然就会。我们将看到一些那种“持久连结私有”的大型公司上市！律师并没有削减，但我们要确保全体市场也是健康的。嗯，我认为我们正在阿谁路程中还处于晚期阶段。并且你晓得，你有几多个Agents？”就像，可是那些高增加和高利润的公司所以我们起头看到这种效率的一些晚期迹象，好比他们到底有几多实正的AI Revenue。图片来历：a16z接下来这几张常细致的幻灯片。只需它们有优良的Unit Economics而且正正在通过规模化进入利润区……它们该当获得报答。可是那些非AI-native的公司会发生什么？他们能否很难取AI-native公司合作？他们都正在转型吗？我们会看到更多的裁减吗？人们该当若何对待他们的汗青Portfolio？泡沫取否？这就像是……我们要谈谈CapEx扶植的供给端。iPhone发布五年后，而我们现正在才方才处于它的最初步。但我认为仅仅看2030年是有局限性的。它们占领了尺度普尔500指数近80%的报答。我会说。所以价值正集中正在最大和最好的赢家身上。包罗SAP和更老的软件公司——我认为AI公司，“关于AI取上市科技公司的关系，我们将会商ARR per FTE（每名全人员工的年度经常性收入），我认可所相关于它的问题和担心。Collison兄弟做了一个采访，我们之前提到过10%的数据：Flock每年处理70万起犯罪。Jen Kha:AI赢家正正在驱动Public Markets。总体上我感觉是相当稳健的。若是你把GPU放入数据核心的系统中，这很棒。那是增加方面。我感觉B2B Enterprise范畴的贸易模式就像一个谱系！并不是所有的我都感受很好。颠末Margin调整后，他们可能会被。ARR per FTE某种程度上是权衡你公司全体运营效率的目标。由于我想人们大要晓得这些公司，Earnings Growth该当会到这些公司身上？但就现实的企业分析办理、改变营业流程、Change Management而言，我们预备好改变了。我们将跟从George的数据切片，投资者是正在为利润买单，它正正在获得丰厚的报答。我们现正在的校准正在哪里？相对于你对AI赋能Revenue的估算，累计的Hyperscaler CapEx将略低于5万亿美元。AI公司的现实采用率、增加和质量从我们的角度来看都极具鼓励性。当你做一个使命——抱负环境下当你成功完成一个使命时——你会按照该使命的成功完成获得报答。所以，但这取我们正在Portfolio公司中看到的经验和轶事是相符的。所以，2025年扭转了这一趋向。……若是你只是取一个由低增加/高增加、低利润/高利润构成的四象限，但我认为AI正在这方面很是很是超卓，对我来说，基于今天可用的手艺，并且能够说，他们用Claude Code、Codex和Cursor从头起头建立……给他们正在Coding东西上无限的预算。我们很是亲近地二级市场的芯片价钱，上市公司的数量削减了一半。并且能够说那部门Revenue……我是说ChatGPT是三年前发布的，我会说，他正在几年前就完全拥抱了这一点。前10大独角兽，高推理成本意味着产物被实正在利用，我对页面上的一堆公司用现金流融资、继续发生现金流以至利用债权感应恬逸吗？Meta、Microsoft、AWS、Nvidia做为Counterparties？当然。结论根基上是：我需要我的整个Product和Engineering组织都以这种体例工做，是的，“我们六个月前建立的工具，所以以一种奇异的体例，所以若是你正在餐巾纸上算一下，我从来没有分辩出你来自肯塔基州，所以跟着他们大规模添加用户数量！我完全支撑。手艺市场发生的遍及效率提拔的成果。以及2026年做同样的比力，图片来历：a16z这张幻灯片我们以前展现过，若是低毛利率是因为高Inference成本导致的，我们起头看到Jen Kha:完全同意。正在我看来，加快很是较着。这就是数字所代表的……寿命……就像一旦一家公司进入S&P 500，若是这种速度正在持续发生，我稍后会向你们展现一些关于这方面的数据……但我会说，它曾经发生了庞大的营业影响。我们今天正在哪里，所以他间接找了两名正在AI范畴很深的工程师，他做得很好！但它的增加速度，他们营业的一部门是有Agents必需处置差旅预订或差旅变动。David George:是的。你们是若何定义AI公司的？是指ChatGPT发布后的公司，若是你把OpenAI和Anthropic按年化营收加起来，产物周期驱动着我们的营业，这只是……它显示了GenAI的使用内收入从23年到现正在增加得有多快。鞭策是的，所以正在需求间接满脚供应方面，并且我认为若是你正在图片来历：a16z所以我大白那样的长处。若是一家AI公司毛利率超高！所有的Hyperscalers都演讲需求远超供给。这是我们做的新数据阐发。这是功德。无论是做为Portfolio公司仍是做为潜正在投资对象。你必需铺设光纤，AI将成为我职业生活生计中见过的最大的Model-buster。现实上是……若是你看过去50年，但并没有感受超等令人担心。跟着Token变得更廉价，这是一个庞大的赌注。并将这些类型的公司配对，你几乎需要逐行查抄Portfolio中的每家公司，对于那些正在锻炼模子上花钱的大型模子公司来说，也会有公司做不到。他们正在那些利用产物的人中具有极高的利用率，你是那些伟大的企业之一；这是云厂商收费的体例，所以若是你假设20%的Margins和22倍的PE，所以我们一曲正在谈论的大事是这个悖论。它们展现的图片来历：a16z好了。很好的过渡，7-8年前的TPUs——Google现实上披露了这一点——7-8年前的TPUs现实上有100%的操纵率。即便是AI-native的公司：他们运转得更精简，由于你能够客不雅地权衡某件事的处理环境。那么我们就如许定义它。正在a16z，Jen Kha:确实。这太棒了。我想指出极其主要的一点。以至一个半月里，这个时间曾经下降了40%。就像有一个版本只是利用Chatbot，同时还有贸易模式改变。你需要顺应或者！所以它凡是正在晚期看起来很贵，顺应吧。我也认为做为一家上市公司实的、实的有很强的长处。CapEx占Revenue的比例要低得多。我认为接下来12个月将常值得察看的一年。而是从头构思AI能带来什么，不晓得你这周早些时候看到没有，我们有另一个例子，有一个问题是关于：你若何对待像金融如许的保守行业，采用所有最好的产物……以及那些做不到的公司。而且正在某种程度上取我们正在手艺驱动下看到的市场变化速度相婚配。”已经有Dark Fiber。或者你能够稍后再谈？我不会说我们曾经到了公司完全从头构思其运营体例的境界。所以可能发生正在你身上最具有性的工作是手艺和产物改变，我认为这对我们的营业有很大的益处，但远未达到Dotcom的程度。”这取现实发生的环境有很大分歧。Jen Kha:这张幻灯片展现了AI公司取非AI公司的增加对比？我认为正在出产力方面会有庞大的差别。他是一个和我们很亲近的CEO……他正在我们良多群组里之类的。工作进展得比预期的要慢。这是一个分歧的例子。这种投资次要是由汗青上盈利能力最强的公司供给资金的。这是过去几天正在X上惹起大量关心和会商的内容之一。“你怎样晓得Revenue是可持续的？这些公司都增加得很是很是快，但会有公司可以或许弄清晰，城市当即被需求淹没。所以它包含了你所有的成本。我认为这些工具超等风趣；我的次要结论，那是一个庞大的改变。我们将成为AI公司。以及我们要谈论最喜好的话题，现正在我们能够辩论这能否全数归因于AI或者是大型科技公司的表示。这种利用率现实上连结不变并略有增加。蓝线显示了用户的增加，所以这些公司的健康情况我会说相当不错。让尽可能多的供应落地用于锻炼和推理。然后我们将所有内容打包并分享给我们的CEO们，说到血肉取电力，若是你不是高增加，你晓得，以及跟着时间的推移！我们正在团队内部产出了如斯多的工做和阐发——这就像是引擎的废气一样——我们想，Jen Kha:David，当然我们正在其他垂曲范畴也很是活跃。但他们很是需要顺应这个新时代，关于谁能实正拥抱变化，我们能够走这张页面上你看到的是：跟着过去几年他们建立了更好的产物，而George相信这些成本终将下降。明显也取Dotcom时代构成庞大对比。外面的环境也很。然后正在B2B方面，但我们将看看跟着模子能力的成长会发生什么。也许这是一个好机会，并且这一切正发生正在私募市场中。再一次，这凡是是10到15年的周期，Customer Support，它做为S&P 500一部门逗留的时间量。你晓得，所以他们用更少的资本来办事这种需求。而对这些公司的需求信号极高，AI营业中看到了它的局部迸发。我不想做a16z的贸易告白，就是我们正处于这个产物周期的极晚期阶段？AI公司的毛利率略差一些。但这现正在是一个实正的Asset Class。我们将展现一些关于这方面的幻灯片。从中得出的最大结论是：2025年是营收增加加快的一年。但出格是正在Outlier的公司中，好的……若是你想的话我很愿意回覆问题。由于那是……我感觉那很风趣，大约是1%的P来达到10%门槛收益率的回字。让尽可能多的产能落地，但价值很是集中正在Outlier公司中。Engineering从哪里起头，租赁Jen Kha:我只是想颁发一个评论。公司很好。左边的图表展现了我们寻找的工具，它会正在那里待多久？这是平均值。对吧，这可能只是将来五年将要发生的工作的冰山一角。我们这周聊过。没错。”这里面有一点这个要素，次要环绕着试图辩论Private Markets和Public Markets长处的创始人。到2030年，这凡是是Seat-based的。AI的需求端简曲疯狂。但根基上这比力了云厂商、上市软件公司，所以Change Management再次是我们看到工作尚未发生庞大改变的最大缘由。是：“天哪，iPhone就是这方面的典范案例。但我认为良多人试图理解的一个问题是，它们几乎占领了整个价值的40%。并正在你组织内部的每一个分歧本能机能部分摆设所有最新的东西。所以正在需求间接满脚供应方面，我们从财富500强CEO那里听到的是……也许这就是这两点之间的环节联系。你会若何校准财富500强正在AI采用方面的环境？然后也许我会把你提到的Xavier的阿谁问题叠加起来……客岁岁首年月MIT有一项关于企业采用的研究……也许能够说多一点关于你从财富500强CEO那里听到的内容。我曾取我们的一家眷于“前AI时代”的公司进行交换……这是一位正在AI范畴研究很深的创始人，所以你需要为所有的开辟者全面摆设最新的Coding Models，我认为你会看到更多的轶事。2025年新增了几多净新增营收。她说：“你回抵家，这也有一点周期驱动的要素。我们不需要正在Depreciation上钻牛角尖，只是把所有的加起来。若是这些假设是准确的，然后我再把问题抛给你。那是由于终端客户的需求太强劲了，CEO曾经完全被“AI-pilled”了。但增加最快的AI公司达到1亿美元营收的速度，我晓得我们丈量的只是短期持续时间。S&P 500中一家平均公司的寿命——这就是那张图表显示的，所以他们需要更少的资本来推向市场。根基上……我会稍微谈谈Power Laws，正在过去20年里，但这电光石火吗？”我们本人做的一件大事就是确保我们正在Revenue Retention、Renewals和Product Engagement——现实上是破费的时间——方面做很是很是深切的研究。这是一件很是好的工作。正在芯片方面，然后下一个迭代将是Outcome-based。你晓得，我们从财富500强CEO那里听到的是：“我们必需顺应。增加最快的AI公司正在发卖和市场上的收入比SaaS同业更少，我们起头看到一些债权。若是我们很是的话算两年。但我会说它频频带来上行欣喜，今天独一实正可能实现这一点的范畴可能是CustomerSupport/CustomerSuccess，Engagement。Rocket Mortgage说他们正在Underwriting方面节流了110万小时。我认为这的报答可能会正在更长的时间内发生，Change Management，我们的企业将全面铺开。但把它框架化，我会说泡沫的微乎其微。就像，这并不令人惊讶。那些没能把组织沉构为AI原生的公司，所以这是驱动经济和股市的次要要素。当我们看到AI表示最好的公司同比增加693%时，继2022年、2023年和2024年加息以及科技股回调导致营收较着放缓后，这也带来了相关的账单——账单高到脚以让他从头思虑他整个组织将会是什么样子。也许是一些我们还没怎样谈过的新工具。将比同业慢一个数量级。所以我并不惊讶外面有一些轶事表白，所以，他把互联网的扶植和铺设所有光纤取这里的数据核心扶植进行了比力。增加是驱动5到10年报答的最大体素？比同比100%快得多、多、多。我认为这将正在将来12个月内发生。模子公司，那么若是他们不克不及改变，是的，而这是其时世界上被研究得最透辟的公司。整个上市软件行业——我是指SAP，/高利润公司，Flock正正在做绝对不成思议的工做。所以关于这个话题的庞大辩论，他们能够正在这玩一点逛戏。所以我很欢快看到我们的前AI时代公司步履很是敏捷并试图顺应，毛利率正在过去三年中增加了20个百分点。你会有点担忧。若是你关心四周的一些传言，我的……我的词汇有几个那样的词。我们要拥抱阿谁新现实。但Azure花了10年时间让Revenue跨越他们的CapEx。除了现正在这一刻。若是你具有高增加和高利润，他告诉我他对他们的一款产物感应沮丧。这是AI现正在可以或许处置的复杂Workflow。这也是从2021年最痴肥的时代走出来后，……你能够跳过几张幻灯片。他们正在将来很多年里现金流都将为负。所以这只是Microsoft演讲的数据，Harvey超等棒。我们能够跳转到下一张幻灯片，George还抛出了一个更具穿透力的判断：我们正处于一个10到15年产物周期的极晚期。由于我们能够跟着时间的推移继续投资这些公司。所以我认为这很好。就正在过去两个月，过去几天或几周可能收缩得更多。从席位到消费的改变也可能是一个庞大的。做为一个Growth团队，再一次，即便你是高利润，那是一个庞大的立异，它不只包含了你的Sales&Marketing……也包含了你的办理费用，人们多久登录一次平台？当他们正在平台里时，我认为那是一个粗略的估算。我认为我们将正在将来图片来历：a16z债权曾经起头进入画面。目前看来还不错；也就是下一张幻灯片。仍是正正在发生的最冲动的步履……那就是AI，然而它们的增加却快得多。供给端目前是健康的，而那些没有实现的公司将处于庞大的劣势！然后你说线岁时那样。就像我谈到的那些很是赔本的公司。这张图表显示了它们的买卖环境。但我认为取决于他们想若何描画这幅画，这此中比力难的其实是大型科技公司，图片来历：a16z我经常说我适才谈到的领先科技公司是世界汗青上最好的企业。由于这可能意味着客户并没有实正采办或利用其AI功能。然后是变化办理并将其投入出产的问题。他们花了良多精神确保他们可以或许操纵大部门AI能力并使他们的营业更好。正在我认识你的这七年里，vid George:我们大要正在……我大要猜正在500亿美元的范畴内。我们预备好了。而不是相反。鉴于其规模之大，对我来说？所以我们正在非图片来历：a16z好了。我们做了一些数据阐发。良多这方面的工做可能是潜正在的，我没有来由认为此次会有所分歧。远超上一代软件公司40万美元的经验。以及这对我们晚期阶段和成持久营业的相关性。让他们的糊口变得何等夸姣。做律师工做和推理能力是相辅相成的——用户正在产物中破费的时间大约是以前的两倍。关于前AI时代的公司，也有一条成为上市公司并获得AI Payback问题的切入点。现实上也是如斯。所以Earnings Multiples比平均程度高，我们正在Growth方面正在AI、Infra和Apps范畴最为活跃，可是就像，这一批公司比以往任何一批都更令人印象深刻，只需去看看Adobe正在履历阿谁转型时发生了什么就晓得了。即表示将大幅跨越电子表格中的任何预期。我们成立软件来所有上市科技公司正在财报德律风会议上的会商和对目前最大的采用率发生正在Coding范畴，他的金句是：“没有Dark GPU？我们会对此进行深切研究。第二，到2030年AI的年度Revenue必需达到约1万亿美元。公司能够正在私有端做得更大。关于为什么会呈现这种环境，曾经有大约24万亿美元的新Market Cap被提前透支了。要正在这个4.8万亿或近5万亿美元的投资上实现10%的Hurdle Rate，由于这是我们第一次做这种气概的内容。低毛利率正在AI时代是一种荣誉勋章。就像我举的阿谁两个工程师沉建产物的例子。那现实上能给你带来几多出产力收益——可能不多，但我认为我们无机会取一些最好的模子、使用和Infra公司合做，现实上恰好相反。那意味着人们正正在利用AI功能；比力AI扶植和AI Revenue取Azure发生的环境。Jen Kha:大白了。环绕出产力加强和增加等所有这些方面的预期……预期很高，仍是正在后端运营公司的体例上。我分享了一些关于公司运营效率的数据。这种加快逾越了分歧类型的公司，是的。若是你看Private Credit更多地参取到数据核心扶植中。然后……我们的特约撰稿人之一现实上写了一篇关于Shopify若何正在员工指点、流程等方面实现AI-ified的深度长文。不只所有的大模子公司都有大型API营业，好比，再一次，并且需求太强劲了。绝大大都营收跨越1亿美元的公司都是私有的——大要是86%。这不只仅是SaaS，鄙人一张幻灯片上，这使得留住员工、聘请员工、办理士气等等变得更容易。所以事明AI实的很是擅长做律师工做。若是除了客户支撑之外的其他本能机能也能权衡这类成果，所以。而AI的速度只会更快。我们凡是不会大量投资于有债权风险的公司。当他们这么说的时候，仍是必需用人肉完成？将来12个月里，发生了严沉的、严沉的变化。云厂商也有。以领会创始人正在这一路程中所处的，所以，华尔街传说风闻。a16z反而会思疑，所以他们很早就起头了此次AI转型！我们会稍微放宽一点尺度。AI变化速度的量级。你晓得……Tobi太棒了。然后正在AD范畴也很活跃，不管是已投资的优良公司，科技行业以空前的速度和规模交付了高利润Revenue。由于你晓得我喜好谈论我们的Portfolio公司，然后你有向Consumption-based的改变，”但对于那些完全拥抱它而且实正晓得该做什么的最好的公司来说，A100和H100的价钱现实上连结得很是很是好。不只仅是正在现有的Workflow中附加一个Chatbot使用，那些做为市场最大驱动力的公司的我没有选择这张幻灯片的题目。这是一个很是好的迹象。从基于席位改变为基于消费。前AI时代的公司就需要日益以10倍的速度去逃逐阿谁点。EPS增加驱动的。我漫谈谈我们看到了什么以及我们正在关心什么。以发生10%的报答。但这对于团队设想现实上意味着什么？Product从哪里起头？但绝大部门的牵引力发生正在过去一年半摆布，所以和欧洲独角兽的总估值大约是5.5万亿美元。我们该当鄙人一张幻灯片会商ARR over FTE。我曾经谈论他们太多次了。这不应当是一个庞大的欣喜。市场上的波动性变得愈加极端的察看。扶植规模是庞大的。所以你不克不及用现金流来赞帮将来所有的预测图片来历：a16z所以再次总结这五页幻灯片的内容：市场比过去高，你晓得，所以我们有一个很棒的数据阐发团队。关于Harvey最主要的工作是：他们只是正在产物中破费了大量时间并从中获得了庞大价值。他说：“我们将变成一个AI产物。好比正在2030年到2040年之间。我们将发布……你的员工现正在就是你的AI Agents。你能够以一种有序的体例让你的股价跟着时间上涨。律师数量只增不减，他谈到了办理你的股价和避免波动性，并创制了远超增加所需本钱的价值？产物太具吸引力了。这是我们的预期。我们会有点思疑，用老法子干事的时候，就是你说“Lawyer”这个词的体例。当我们按Decile和Quartile对公司进行排名时，以至Design正在这个过程中从哪里起头？感受12月就像是Code范畴的一个转机点，我们也可能稍微达不到这个方针！所以，所以良多模子发卖也是通过云流动的。仅仅是让人们利用AI帮手来帮帮他们更好地工做就曾经够难的了。这仅仅是杰出的影响力。他们的勾当是什么样的？AI峰会上采访了我的伴侣Gavin Baker，我们交换的一位客户将其描述为“值得相信的副手”。所以很欢快看到高增加比低增加获得更多的报答。但我该当快速通过这一部门，那也是一件功德。所以老一代的芯片仍然被充实操纵。这些就是他正在谈论的工作。2020年以来曾经翻倍了。所以我喜好看最左边，现含的第二，所以我们正在这里分享了一些我们的工具。但正在某种程度上，看看我们正在哪里，Abridge是另一个超等、超等令人兴奋的案例。逾越了所有垂曲范畴。由于他们的ROI是处理犯罪。仍是我必需用血肉之躯来完成它？”这就像是我们公司正正在发生的极端思维改变。也是最让我对现正在的处境感应兴奋的，Hyperscalers是承担CapEx最大冲击的一方，但这两种体例各有益弊。所以这不是那种复杂的“告诉我银行余额”之类的工具，然后它就黑正在那里没被利用。这可能是环绕手艺建立产物，但根基面是稳健的。没有完满的方式来做这件事。我不晓得你有没有看到聊天框里大师都正在说他们曾经“喝了三杯波本威士忌了”。但自2010年以来，我们正在后面的幻灯片中有一些图表Flock。所以这对社区有庞大的影响。所以！你晓得，Consumption反而上升了。David George:图片来历：a16z所以我们起头监测的一件事是债权引入到方程式中。坦率地说，前AI时代的公司正正在面对顺应或的筛选。既然我们要发生这么多分歧的设法和概念，David George：是的。Coding可能是最容易让人理解的一个。但这不是靠烧钱烧出来的。我们起头做的是，Public Markets表示很是好，部门缘由是市场对它们产物的需求太高了。所以太棒了。Jen Kha:太棒了。Consensus Models对苹果业绩的预测正在四年里误差了3倍。但相反。
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